张联东时代市值蒸发近70%！洋河股份已倾尽所能、难回白酒前三 -凯发一触即发

安澜古刹 · 发表于 2024-9-7 09:12:42

近日，白酒企业中报披露完毕，洋河股份递交了一份令人失望的成绩单。其营收与净利润的增长速度表现平庸，尤其是在第二季度，公司营收及利润均出现了剧烈下滑，其在白酒排行榜第三的位置也正在被汾酒所取代。在资本市场，洋河股份的股价同样遭遇了重挫，市值相比巅峰大幅缩水，蒸发了约2500亿元。面对这样的经营困境，董事长张联东似乎成为了众矢之的。

张联东在加入洋河股份之前，曾长期担任市政府副秘书长，但在十年的时间里并未获得晋升，仕途遇到瓶颈。当他转战洋河股份，成为公司的正职一把手之后，他不仅获得了高达百万的年薪，还握有价值千万的股权激励。春风得意的张联东或许想过洋河股份是其职业生涯的一个关键跳板，为了拿到实际业绩他也展现出了超强的行动力，但其“官僚式”的企业管理风格使得其在洋河股份的表现同样高开低走。公司当下正面临的业绩及市值双下滑的挑战，可能比他当初离开行政体制时所想象的要复杂得多。

高开低走

现年56岁的洋河股份董事长张联东的背景颇为特殊，他的职业生涯起步于凯发一触即发的地方行政体制，早年历经多个岗位的锻炼而快速成长，曾经也是推动地方经济发展的重要力量，或许是在招商引资方面有着丰富经验，使得其在洋河股份选任董事长的过程中脱颖而出。但是，当他从地方行政体制的岗位转战到白酒企业时，面对来自行业内其他资深玩家的激烈挑战，他缺乏酒企管理经验的工作表现受到了多方的质疑。

数据来源：大消费之家整理

公开资料显示，张联东的教育经历是在江苏省商业专科学校，而后在宿迁市支口乡的会计岗位上迈出了职业生涯的第一步。在早期的岁月里，张联东的晋升之路可谓顺风顺水，平均1到2年便有一次职务上的跃升，这种迅猛的发展势头反映职业生涯早期他的才华和努力得到了认可，最终攀登至江苏宿迁市政府副秘书长的高位，官至正处。

然而，正当人们期待他能在政坛上更进一步时，张联东的仕途似乎进入了一段漫长的平台期，在副秘书长的岗位上默默坚守了十年之久，期间虽有兼职地方工委书记的经历，却难掩其职业发展的相对停滞的事实。或许是组织上对他另有安排，又或是他的工作业绩并未达到预期，高开低走似乎成了其仕途标签。直到2021年1月，张联东才被组织安排担任洋河股份党委副书记，这一转变也标志着他从地方行政体制走向了企业界。

洋河股份作为宿迁的招牌国企，管理层有行政体制官员“空降”的事早已屡见不鲜。2012年至2015年间，原泗阳县副县长张雨柏就曾接任洋河股份。随后，其继任者王守兵也是“空降兵”，其之前任宿迁经济开发区主任。张雨柏在洋河任职时间虽然短暂，但是留下的话题却常常被人拿来谈论，甚至还伴随着争议的影子。张雨柏因持洋河股份大量原始股而财富激增，名字一度出现在福布斯亿万富豪榜上，但之后却因“洋河300亿私人股权即将被没收”的传言陷入舆论焦点，甚至有网友爆料称其正在接受被关押超过1年半的处罚。而王守兵的任期也如同流星划过夜空般迅速，不到两年便匆忙辞任离开。

彼时张联东接过洋河股份的帅印，面对的不仅是提升业绩的重压，更是资本漩涡中的如何艰难立足的考验。在这个由权力与金钱交织而成的复杂局面中，他必须在提升企业业绩和分配各方利益中寻找平衡点，为自己寻找一条立足和向上发展的独特路径。

“官僚式”管理洋河

不同于纯粹的职业经理人，从政转商的管理者往往强调从细微处做大文章，张联东上任后也进行了大刀阔斧的改革，第一件事便是大幅提升年度销售目标。

2021年，张联东满怀壮志，誓言要将公司的营业收入同比增长10%以上。当年他的确达成了这一目标，但代价却是净利润几乎停滞不前，仅增长0.34%，这种以牺牲利润为代价的增长显然不那么健康。2022年，他再次立下誓言，营收增长目标直指15%，这一年似乎他是幸运的，兑现了业绩承诺的同时利润也实现了快速增长。但是好景不长，到了2023年，他的销售目标与现实之间却出现了4.96个百分点的鸿沟，当年未兑现承诺。而2024年上半年的业绩来看，完成全年目标的希望也很渺茫。连续两年不能完成年度目标，张联东带领下的洋河股份业绩增长同样出现瓶颈。

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为了快速扭转公司业绩下滑的局面，张联东上任伊始就一直遵循“重赏之下必有勇夫”的理念，其做的第二件事也是围绕股权激励和涨薪展开。在公司的股权激励计划中，三位核心领导张联东、钟雨和刘化霜各自持有的股份比例为总授予量的1%，按照当时的估值，这相当于每人配股约1000万元。整个高层管理团队的股份占比为8.28%。除此之外，公司还为其他5085名核心骨干员工分配了9.19亿份股权，平均每人可以获得近20万元的激励。另外，公司整体提升工资水平，以此提高销售人员的积极性，而张联东本人薪酬的涨幅也如同他手中权力的增长，一年胜似一年。根据财报数据，2021年到2023年之间其工资分别为111.87万元、191.65万元、197.94万元，这种高薪在酒企中是数一数二的存在，拿着高薪却连续未完成业绩目标，似乎有点说不过去。

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在销售合规管理方面，他倡导的是一种多维度、全面的干部作风式整顿，全方位推进军事化管理，其曾在公开场合强调，为了追求快速的发展，绝不允许采取非常规手段来达成营销目标。然而，现实表现却似乎与他的宣言背道而驰，2023年独立董事路国平、洪金明的违规在多家上市或拟上市公司担任职务的行为，无疑是对他合规管理理念的一次讽刺。

张联东领衔的董事会高层中，其管理才能亦受到了各方质疑。今年7月27日，一则公告如同石破天惊，王凯因工作调动辞去董事之位。这位公司董事会高层就任仅三个月便匆匆离去，留下一串意味深长的省略号，而这种频繁的人员流动无疑也为洋河的稳定发展埋下了隐患。从洋河股权结构来看，目前呈现“三足鼎立”局面，7名非独立董事与4名独立董事的权力分配似乎在寻求一种微妙的平衡，但这种平衡，究竟是带领企业稳健前行的基石，还是一场表面和平背后的利益较量，背后的故事或许更加复杂。

洋河股份在追求高端白酒市场的征途上曾经遇到了一些颠簸，他们手里握着洋河、双沟、贵酒这三张王牌，但是在高端市场的进军步伐仍显得有点慢热，张联东上任做的第三件事情也是发力高端。为了应对激烈竞争，张联东提倡加大费用投入，借助文化营销ip和大事件，还赞助航天、参与国际论坛等。目前来看，这条路线似乎并没有那么成功，梦之蓝系列市场份额远小于飞天茅台、五粮液普五和国窖1573这三大金刚，省内市场更是被今世缘分走了较大份额。

张联东推行的改革行动，以业绩追求为导向，执行过程充满了唯结果论的紧迫感，忽略了公司长期健康平稳发展的本质在于产品和品牌本身这一事实。这种快速向企业问业绩的“官僚式”管理模式，并不会为企业带来持续的增长，如今公司在白酒企业榜单中的排名也能说明一切。

洋河再难回白酒前三

在“茅五泸洋汾”这些头部白酒企业中，洋河股份的业绩增速显得最为“拉跨”已成既定实时。2024上半年洋河股份营收228.75亿元，被汾酒227.46亿紧追其后，几乎并列第三，归母净利79.47亿元则被汾酒和泸州老窖超越，排名第五，此外，公司上半年营收增速为4.58%，归母净利润增速仅为1.08%，尤其是二季度的业绩出现了营收和净利润的“双降”局面，这在白酒行业的传统旺季中是极为罕见的，这一系列的数据，似乎在诉说着这家头部酒企的昔日辉煌正在逐渐褪色。

数据来源：wind、大消费之家整理

当下洋河除了销售额和净利润难进前三，市值和现金流更是被汾酒、泸州老窖、古井贡酒超越。财报数据显示，2024年上半年，公司销售费用激增15.59%，广告促销费用更是高达18.36亿元，同比增长19.61%。相较之下，汾酒在广告投入上的负增长营收却依旧大幅向前，贵州茅台的广告宣传费用有所增加但却换来了营收的迅猛增长，洋河这种利润与销售费用未同步增长的表现显得颓势十足。

数据来源：wind、大消费之家整理

此外，洋河股份当下合同负债亦如退潮的潮水，降至39.38亿元，较年初大幅减少逾70亿元，其中二季度的合同负债同比更是减少了26.02%，这一下降趋势反映出经销商的订货意愿正在减弱。通常，白酒行业在一季度和三季度会有较好的销售表现，但鉴于目前的情况，公司要实现2024年度销售目标可能难上加难。

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洋河股份2024上半年预收款和应付经销未结算数额分别下降了37.72%和20.92%，待转销项税额却逆势增长了78.95%，这种异常的增长与过去两年的趋势形成了鲜明对比，这可能暗示着公司在会计确认收入的时间点与增值税申报纳税的时间点之间存在一定的差异。如果这种时间差确实存在，那么它可能表明公司将部分合同负债确认为收入的时间比以往更晚，为了保证当下在竞争激烈的市场中保持业绩的稳定，公司不得已才走如此“捷径”。

数据来源：ifind、大消费之家整理

当然，对于洋河股份来说，合同负债的减少也未必能说明公司负债存在向好的问题，因为市场贵州茅台、青岛啤酒等酒企来说都有大量的合同负债，对于他们来说交付产品的环节不会有太大的问题，增加的合同负债一方面代表该公司产品紧俏，另一方面代表公司对于下游的议价能力非常强，而洋河股份本期大幅度减少，似乎也说明其在下游经销商的溢价能力已经弱化。这一变化，似乎预示着即使释放了所有负债的“蓄水池”，洋河股份也难以为公司营收增长提供足够的动力，大消费之家认为其已经很难重新夺回白酒行业排行榜中的第三把交椅。

为了应对财报阴霾，张联东似乎试图以一剂现金分红的强心针来提振市场信心，承诺在2024至2026年的未来三年里，将不惜慷慨解囊，每年派发的现金红利不低于当年净利润的70%，且保证总额不低于70亿元（含税）。然而，这一豪迈的分红承诺，似乎并未能在市场上掀起预期的波澜。根据wind数据，截至2024年9月5日收盘，洋河股价从年初的104.07元一路下滑至76.63元，跌幅超过了25%。自从张联东接任以来，公司股价从曾经的241.86元的高峰跌落，累计跌幅接近70%，市值也从辉煌的3635亿缩水至1152亿，蒸发了惊人的2483亿元，仿佛一场财富的盛宴在不经意间悄然落幕。

数据来源：ifind、大消费之家整理

张联东工作业绩“高开低走”，也映射出当前洋河酒业在发展上所面临的挑战，另外他的“官僚式”管理风格，在洋河这片土地上似乎也显得格格不入，无法持续激发团队战斗力和品牌活力。“兵熊熊一个，将熊熊一窝”，洋河高层对此若不加以重视，公司未来非但难进白酒销售榜前三，其头部酒企的标签恐将面临后来者的巨大冲击。
信息来源|大消费之家

清风 · 发表于 2024-9-7 10:20:17

不妨碍仕途升迁

jhhh789 · 发表于 2024-9-7 11:25:37

西楚大地1 · 发表于 2024-9-8 09:07:40

谈宿论迁 · 发表于 2024-9-14 15:27:46

不提高酒的品质，就知道年年涨价，不死才怪！更要命的是每次喝过洋河酒都是口干舌燥，半夜就醒的怪现象！

谈宿论迁 · 发表于 2024-9-14 15:28:54

感觉自己至少有三年没有买过洋河酒了，当然少了几个消费者也无所谓

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